¿Bajan los precios? ¿Suben los bonos? ¿Por qué no sube el dólar?

Así lo manifestó la economista Marianela Gayá, analista senior de research de SJB Finanzas Expertas, consideró, además, que esto se traduce en cierto recupero de la confianza a nivel internacional.

-¿Cuál es la evaluación de la situación económica actual del país y a qué desafío nos enfrentamos?

-Efectivamente las mediciones de alta frecuencia para el mes de abril evidencian una fuerte desaceleración inflacionaria, ya que la inflación núcleo mensual parece rondar el 5% en abril. Dicho dato lo conoceremos el próximo 14 del corriente mes de mayo. Sin embargo, hay que destacar que esta dinámica de precios refleja la combinación de un severo ajuste fiscal realizado gracias a contracciones del gasto real (la famosa licuadora, más que motosierra); el ancla cambiaria con un dólar oficial devaluándose al 2% mensual y por el desplome de la actividad económica (“no hay plata”).

-¿Qué consecuencias generó esta situación?

-Por ejemplo, las ventas minoristas de las pymes experimentaron un descenso del 7,3% en comparación con el mismo período del año anterior, con una caída acumulada del 18,4% en el primer cuatrimestre. Es decir, la disminución del poder adquisitivo de los consumidores produce una reducción en sus gastos en todos los rubros. El gran desafío hacia adelante es la sostenibilidad de esta tendencia desinflacionaria. Por un lado, el ajuste fiscal requerirá de ciertos acuerdos en el Congreso. Veremos en los próximos días cómo evoluciona con el debate en Senadores de la Ley Omnibus con el ojo puesto en el paquete fiscal. Por otro lado, surge la pregunta de por cuánto tiempo será sostenible mantener el ritmo del dólar oficial por debajo de la inflación y seguir atrasando el tipo de cambio real. Una aceleración del crawling, sin dudas iría en contra del proceso de desinflación.

-¿Qué significa?

-Si hay una aceleración del ajuste cambiario controlado (crawling), es decir, si la moneda nacional se devalúa o revalúa a una velocidad más rápida de lo esperado, esto podría ir en contra del proceso de desinflación. En otras palabras, una rápida fluctuación en la tasa de cambio podría tener un impacto negativo en el control de la inflación y podría dificultar el logro de una tasa de inflación más baja y estable. Sin embargo, aquí tenemos la contracara y es que, dado este atraso cambiario, la Argentina empieza a estar cara en dólares. Por ejemplo, el stock de préstamos en dólares por consumos con tarjeta de crédito superó los USD 435 millones el viernes pasado, máximo registrado desde 2018. Este indicador es un proxy muy bueno de los egresos por la cuenta corriente turística. En este sentido, el índice de tipo de cambio multilateral que mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los de los principales 12 socios comerciales del país, se encuentra un 25% por debajo del promedio histórico. Es decir, para ser “competitivos” hoy necesitaríamos un dólar oficial de $1105.

-¿Cuál es la clave de este plan de estabilización?

-No hay dudas que es la licuación de los stocks de pesos, algo que afecta la capacidad de ahorro. En este sentido el Banco Central (BCRA) viene asumiendo una política monetaria de bajas de tasas de interés. Empezamos el año con una tasa de política monetaria en 100% TNA y hoy se encuentra en el 50% TNA.

-En un contexto de incertidumbre económica y variabilidad en las tasas de interés, ¿cuáles estrategias de ahorro recomendaría para los individuos que deseen maximizar el crecimiento de su patrimonio a largo plazo, manteniendo un equilibrio entre riesgo y rendimiento?

-El panorama indica que es difícil encontrar en el mercado instrumentos que puedan ganarle a la inflación sin asumir demasiado riesgo. Los plazos fijos se encuentran en la misma situación. Sin embargo, y para aquellos perfiles que estén dispuestos a asumir mayor riesgo (es decir un perfil agresivo que tiene preferencia por una alta rentabilidad asumiendo, a su vez, el riesgo de perder el capital invertido), invertir hoy en Argentina presenta una gran oportunidad.

-¿Cuáles son esos fundamentos o motivos?

-La disminución del riesgo país: dicho índice cayó 650 puntos desde la asunción del nuevo gobierno, es decir implica una disminución del riesgo percibido por los inversionistas de invertir en Argentina y de la probabilidad de que no cumpla con sus obligaciones financieras. De hecho, desde el comienzo de la gestión fue contundente el mensaje de que se respetarían los compromisos asumidos. Esto se traduce en cierto recupero de la confianza a nivel internacional. Además, el riesgo país, siempre y cuando salga todo bien, debería comprimirse hacia niveles aún más bajos teniendo en cuenta países comparables. Este escenario favorecería la cotización de bonos soberanos que ya han experimentado rendimientos en promedio de alrededor del 40% en dólares en lo que va del año, señal de que los inversores “eligen creer” en un gobierno con políticas más tendientes a favorecer el mercado. También debemos mencionar el reordenamiento macroeconómico: parte del recupero de la confianza también se debe al fuerte compromiso asumido por el gobierno de terminar con el déficit fiscal y, por ende, con la inflación. Fue así que el mercado vio con buenos ojos los datos publicados sobre superávit fiscal en los primeros meses del año. Además, el ajuste de precios relativos, el descongelamiento de tarifas, la eventual salida del cepo cambiario, el recupero del acceso al crédito y las perspectivas positivas en Vaca Muerta son drivers que favorecerían al sector privado de sectores como el energético, bancario y reguladas. Tal es así que el Merval, principal índice bursátil argentino, también ha experimentado una suba del 40% en dólares en lo que va del año.

-Vemos, de todos modos, que el clima favorable en el mercado no se condice con lo percibido por algunos sectores de la población…

- Según análisis realizados por instituciones privadas, la cantidad de personas en situación de pobreza en Argentina se estima en 22,6 millones durante el primer trimestre del año. Esto indica que, desde diciembre del año anterior, se han agregado aproximadamente 3,2 millones de nuevas personas a esta condición debido al impacto negativo de la inflación en el poder adquisitivo. Según la evaluación de la Universidad Torcuato Di Tella, se proyecta un promedio ponderado de tasas de pobreza estimadas en un 44,9% para el último trimestre de 2023 y un 51,8% para el primer trimestre de 2024. Además, si bien el nivel de salarios reales del sector privado según los datos del SIPA (Sistema Integrado Previsional Argentino) muestra que crecieron en enero y febrero, en el histórico nos encontramos en niveles similares a la crisis de 2001.

-¿Considera que existen buenas perspectivas?

-Los últimos datos de encuestas para el índice de Confianza en el Gobierno en distintos mandatos presidenciales siguen dando fe de la resiliencia de la imagen de Milei en el cuarto mes de su gestión. El verdadero termómetro de la profundidad de la recesión económica y la devaluación será la duración de su impacto en la vida cotidiana de las personas, es decir, la pregunta sería hoy hasta cuándo aguantará la gente.