A una semana de las PASO, así fue el comportamiento de los mercados

“La primera semana luego de las elecciones primarias comenzó con un mercado reconociendo nuevamente un error de pronóstico y respondió ante ello con un grado elevado de volatilidad”, comienza Vita, y continúa: “Hasta el viernes pasado, el consenso de analistas de mercado y encuestadores políticos reflejaba que la elección iba a definirse entre las dos fuerzas de mayor tracción en los últimos años: Unión por la Patria y Juntos por el Cambio. La Libertad Avanza figuraba como la fuerza que quedaría tercera y en promedio no iba a superar los 20%, algo que quedó totalmente por detrás del panorama con el que despertamos el lunes, ya que el partido conducido por Javier Milei obtuvo el 30% de los votos y se impuso como la fuerza más votada, imponiéndose además en provincias donde JxC figuraba a priori como amplio candidato ganador potencial (Mendoza, Córdoba, Santa Fe)”.

El profesional señala que a la sorpresa electoral se le sumó un lunes por la mañana donde el tipo de cambio oficial sufrió una devaluación discreta del 21,8% (pasó de $287 a $350, el mayor salto cambiario oficial desde las PASO de 2019) y las tasas de interés de LELIQs y plazos fijos subiendo 21 puntos porcentuales, elevándose desde 97% a 118% de TNA (equivalentes a un aumento en la tasa efectiva anual desde 155% a 209,4%).

La reacción del mercado ante este nuevo panorama de incertidumbre y desconcierto no se hizo esperar, ya que la deuda en dólares, el activo más damnificado a raíz del resultado, cerró la jornada con caídas del 9% en promedio y el MERVAL medido en la moneda norteamericana abrió con caídas de hasta el 13%, para luego esbozar una increíble recuperación que lo llevó a cerrar la jornada con un rojo del 1,8%. La deuda en dólares continuó con un desempeño errático durante las jornadas siguientes, con caídas que solo comenzaron a revertirse parcialmente a partir del día jueves, pero que nos dejan con pérdidas del 5% en promedio para los bonos soberanos argentinos en moneda dura. Las acciones argentinas, por el contrario, continuaron su recuperación, eso sí, con mucha dispersión entre sectores, con mucha debilidad en los activos del sector financiero y bancario (Galicia, Macro y BBVA con caídas aproximadas del 10% en dólares) y los activos industriales, del sector agrícola y del sector energético operando con mucha mayor fortaleza, cerrando la semana prácticamente al mismo nivel que la semana anterior.

La deuda en pesos operó, sorpresivamente, de forma más estable de lo que se especulaba que podía pasar ante un resultado favorable para Milei, y no tuvo caídas abruptas en sus precios (o paridades, desde el punto de vista técnico). Dentro del universo de la deuda en moneda local, los activos que mejor funcionaron fueron los de ajuste por inflación, que subieron en promedio un 6% durante la semana y que, paradójicamente, cubrieron mejor al inversionista que los activos ajustables por dólar oficial, que, a pesar del salto discreto en el tipo de cambio, sufrieron mucha salida de flujos, caídas significativas en sus paridades y terminaron la semana con ganancias del 1%.

“Pensado desde el punto de vista de cobertura, sin embargo, estos títulos tuvieron pérdidas significativas pensados en dólares, teniendo en cuenta que el movimiento del tipo de cambio oficial y los tipos de cambio libres fue en promedio del 22%”, sostuvo Vita.

Revisando, por último, el movimiento del tipo de cambio, los dólares financieros operaron con mucha volatilidad y subas muy agresivas, concluyendo la semana con aumentos del 22,4% para el dólar MEP, del 23,9% para el CCL, y del 20,7% para el informal (blue). Teniendo en cuenta que la devaluación del tipo de cambio oficial fue del 21,8%, las brechas entre los distintos tipos de cambio libres frente al dólar oficial no se contrajeron, sino que incluso se expandieron marginalmente, cerrando la semana en 88,9% para el MEP y 112,9% para el CCL, lo que da cuenta de que una devaluación desordenada y sin anclas no suele funcionar para contraer la brecha en los dólares libres.

“Debido a este movimiento, lo que mejor cubrió al inversor durante esta semana fue el estar posicionado directamente en moneda dura o en activos que tienen como cláusula de ajuste al tipo de cambio libre, como los CEDEARs y las Obligaciones Negociables en moneda dura que, medidas en pesos, subieron en promedio un 19%”, finalizó el integrante de Fórmula, Juan José Vita.

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